Zhrnutie

Počnúc ekonomikou na objednávku

• Kľúčovým predpokladom je, že priemerná veľkosť objednávky Instacart je 75 dolárov. Priemerné týždenné výdavky na potraviny v USA sú okolo 100 dolárov , s 1,5 cestami týždenne, čo znamená, že Američania priemerne minú 67 dolárov na jednu cestu s potravinami. Spotrebitelia prístroja Instacart sú z bohatších ako priemerných domácností ktoré si môžu dovoliť platiť za pohodlie a minú viac na nákup potravín.
• Zaokrúhlenie na príjmový kanál. Spoločnosť Instacart by na výnosoch z poplatkov za doručenie, partnerov, umiestnenia a prirážky vyniesla celkovo 6,75 dolárov za objednávku. Toto je v súlade s tým, čo našli reportéri. A Správa o šťastí uviedla, že spoločnosť zarábala 6,96 dolárov na objednávku v Atlante, 4,29 dolára v Chicagu a 2,45 dolára v San Franciscu, pričom pri každej objednávke stratila peniaze v New Yorku a oblasti zálivu (okrem San Francisca). Ďalej je uvedený rozpis príjmových kanálov.
• Poplatky za doručenie. Priemerný poplatok za doručenie by teda bol 3,00 USD (60% prostredníctvom služby Instacart express, 30% pri 3,99 USD a 10% pri 5,99 USD).
• Partnerské poplatky v obchode s potravinami. TO Článok Forbes naznačil, že viac ako 80% objednávok sa teraz podáva partnerom, predpokladajme teda, že 90% všetkých objednávok sa realizuje s partnermi. Ak Instacart zarobí 3% za objednávku, pripíše sa to za 2,25 $ za objednávku. Tieto 3% možno považovať za náklady na obchody s potravinami, ktoré zabezpečujú outsourcing objednávok a dodávok online.
• Značky. TO Prekódovaný článok bol zverejnený že Instacart účtoval o 15% vyššie za položky Costco na Manhattane. To sa môže zdať vysoké, ale videl som minimálne 20% objednávok vrátane 5% prirážky; potom by sme dostali 75 x 20% x 5%. To znamená, že prirážka by sa rovnala iba 0,75 USD za objednávku.
• Poplatky za umiestnenie. Spoločnosť tiež prijíma poplatky za umiestnenie alebo propagáciu od výrobcov. Výrobcovia už robia niečo podobné v obchodoch s potravinami, pretože platí za dlhšie police a prémiové umiestnenie. Ale keďže maloobchod sa čoraz viac presúva online, zákazníci „nenarážajú“ na produkty tak, ako by to bolo v obchode bežne. Umiestnenie Instacart teda môže vyriešiť problém s objavením produktu. Predpokladajme, že tento program propaguje 10% výrobkov a že výrobcovia platia stimul pre predaj vo výške 10%. V takom prípade sa 75 USD x 10% x 10% rovná 0,75 USD za objednávku.

Od ekonomiky na objednávku až po ocenenie

• Krok 1: Výpočet implikovaných zárobkov. Od februára 2018 sa Costco, partner a konkurent spoločnosti Instacart, obchoduje na 30-násobku koncová cena za ziskom s trhový strop o niečo viac ako 80 miliárd dolárov . Jeho podniková hodnota, ktorá zohľadňuje dlhy a menšinové podiely, je podobná na úrovni 80,5 miliárd dolárov. Aplikujme 30x na trhovú kapitalizáciu spoločnosti Instacart. To znamená príjem 420 miliónov dolárov ročne. Ak použijeme škálu násobkov, od 20x do 40x by boli príjmy 630 miliónov dolárov na hornom konci a 315 miliónov dolárov na dolnom konci.
• Krok 2: Určite výnosy zo zárobkov. Pri použití základnej čistej marže 2% (ako sme to urobili vyššie) a 420 miliónov dolárov by implikované výnosy boli 21 miliárd dolárov. Nasledujúca tabuľka zobrazuje niekoľko scenárov s rozdielnymi čistými maržami.
• Krok 3: Veľkosť trhu. Povedzme, že náš odhad výnosov predstavuje príjem pre rok 2025 alebo 8 rokov v budúcnosti, keď chceme odísť. A V článku Forbes sa odhadovali príjmy spoločnosti Instacart na 2 miliardy dolárov na konci roku 2017. Využime tieto 2 miliardy dolárov ako našu súčasnú základňu (2017), takže príjmy vo výške 21 miliárd dolárov by do roku 2025 znamenali zloženú ročnú mieru rastu (CAGR) 34%, zatiaľ čo špičkový odhad výnosov vo výške 33,6 miliárd dolárov by sa rovnal 42% CAGR. Pre začínajúci podnik je takýto rast dosť vysoký, ale je možný. Príjmy Amazonu rástli o a 43% CAGR od roku 1998 do roku 2006 .
• Krok 4: Objem transakcie kontroly prípustnosti. V roku 2008 prieskumy ukázal, že 32 miliónov ľudí každý deň nakupovalo v obchodoch s potravinami. Môj vysoký odhad 280 miliónov objednávok sa rovná 767 000 ľuďom, ktorí objednávajú z Instacartu denne namiesto nákupu na vlastnú päsť. To je iba 2,4% denných nakupujúcich, čo má zmysel.
• Krok 5: Spojte objednávky s jednotkovou ekonomikou. Ak náklady na prácu zostanú také vysoké, nie je veľa priestoru na ďalšie náklady (predpokladal som 30 minút na objednávku pri cene 10 dolárov za hodinu). Aj keď spoločnosť dosiahne rozsah s 280 miliónmi objednávok a príjmami vo výške 21 miliárd dolárov, musí udržiavať prísnu kontrolu nákladov, aby dosiahla čistú maržu aj 2%. To je dosť tesné, takže na výdavky spojené s nepracovnými prostriedkami zostáva len 200 miliónov dolárov.

Vládnuce

• Celkovo je ocenenie natiahnuté, ale zdá sa byť dosiahnuteľné vzhľadom na veľkosť trhu a potenciálne výnosy. Spoločnosť Instacart už zaznamenala úspech vďaka svojim príjmom vo výške 2 miliárd dolárov a hodnote 4,2 miliárd dolárov. Spoločnosť je tiež pripravená expandovať do 100 ďalších miest , čo by malo urýchliť rast výnosov.
• Cena práce je však vysoká a na podporu zvyšných operácií zostáva len malé percento marží. Mzdové náklady by mohli stáť 5 a viac dolárov za objednávku a pravdepodobne budú čeliť tlaku zo strany vyššie mzdy v ekonomike .

Prečo je oceňovanie súkromnej spoločnosti užitočné?

• So spoločnosťami, ktoré sa rozhodli zostať súkromné ​​dlhšie , ich analýza týmto spôsobom nám môže pomôcť lepšie pochopiť odvetvia, ktoré sú zvyčajne zahalené tajomstvom.
• Stanovenie spravodlivosti tohto ocenenia môže osvetliť, ako sa investori pozerajú na svoje investície, a objasniť účinnosť určitých obchodných modelov.
• Tento článok vás naučí, ako podobne robiť odhady a dekonštruovať stratégiu a ekonomiku svojich konkurentov.

Úvod

Spustenie dodávky potravín Instacart vo februári 2018 oznámilo, že získalo 200 miliónov dolárov pri ocenení 4,2 miliárd dolárov , čo predstavuje nárast z 3,4 miliárd dolárov v minulom roku. Nakoľko realistické je toto ocenenie? Ako by to mali pochopiť finanční odborníci a široká verejnosť? V tomto článku budeme postupovať zhora a pomocou niektorých základných predpokladov určíme, aké rozumné je ocenenie vo výške 4,2 miliárd dolárov.

Za posledných 12 rokov som si ako analytik v oblasti akciového prieskumu vážil nespočetné množstvo verejných spoločností, aby som zistil, či je súčasná trhová hodnota (cena akcií) správna alebo nie. Tieto spoločnosti siahali od realitného priemyslu po odvetvie videohier, vrátane spoločností s podnikmi vo viacerých krajinách, ktorých obchodné modely sa v jednotlivých krajinách líšili. Použil som niekoľko metodík oceňovania vrátane DCF, NAV a násobkov, ale tiež som vytvoril zdola nahor podrobné modely skúmajúce ekonomiku jednotiek.

So spoločnosťami, ktoré sa rozhodli zostať súkromné ​​dlhšie , analýza súkromných spoločností týmto spôsobom nám môže pomôcť lepšie pochopiť odvetvia, ktoré sú zvyčajne zahalené tajomstvom. Stanovenie spravodlivosti tohto ocenenia môže osvetliť, ako sa investori pozerajú na svoje investície, a objasniť účinnosť určitých obchodných modelov. Okrem týchto širších poznatkov vás tento článok môže naučiť, ako podobne robiť odhady a dekonštruovať stratégiu a ekonomiku vašich konkurentov.

Čo je Instacart?

Instacart je súkromné ​​spustenie dodávky potravín online. Zákazníci navštívia web alebo aplikáciu Instacart a objednajú si potraviny v obchodoch, v ktorých pravidelne nakupujú. Instacart potom nakupuje a dodáva tieto potraviny spotrebiteľom bez toho, aby museli opustiť svoje domy. Nakupujúci v sieti Instacart nepracujú priamo pre Instacart, ale sú zmluvne viazaní prostredníctvom aplikácie, podobne ako aplikácia Uberu spája vodičov so zákazníkmi. Spoločnosť zarába peniaze z poplatkov za doručenie a poplatkov za umiestnenie od spoločností, ktoré majú záujem o marketing priamo nakupujúcim (či už sú to obchody s potravinami alebo výrobcovia).

V tomto cvičení použijeme oznámené 4,2 miliárd dolárov údaj ako východiskový bod. Potom urobíme dva prístupy, aby sme zistili, či je toto číslo oprávnené.

Počnúc zdola: ekonomika na objednávku

Začnime hodnotením ekonomiky každej objednávky. Ako bolo uvedené vyššie, pre spoločnosť existuje niekoľko príjmových kanálov: poplatky za doručenie, platby partnerom v obchode s potravinami, prirážky a poplatky za umiestnenie. Ďalej vykonáme niektoré analýzy týchto kanálov zdola nahor a tiež odhadované náklady.

Kľúčovým predpokladom je veľkosť objednávky, pretože nám pomôže určiť potenciálne prirážky alebo propagačné poplatky. Odhadujem, že konečná veľkosť objednávky bude 75 dolárov. Priemerné týždenné výdavky na potraviny v USA sú okolo 100 dolárov , s 1,5 cestami týždenne, čo znamená, že Američania priemerne minú 67 dolárov na jednu cestu s potravinami. Spotrebitelia prístroja Instacart sú z bohatších ako priemerných domácností ktoré si môžu dovoliť platiť za pohodlie a minú viac na nákup potravín. Spoločnosť Whole Foods informovala o príjmovom hovore vo februári 2016 mohli objednávky Instacart v niektorých obchodoch dosiahnuť v priemere až 100 dolárov, hoci si myslím, že má zmysel predpokladať v priemere nižšie hodnoty.

Poplatky za doručenie

Spoločnosť Instacart účtuje spotrebiteľom poplatky za doručenie každej objednávky. Tieto poplatky sa líšia, ale pri niektorých požiadavkách na nákup sa cena začína na 3,99 USD za 2-hodinové doručenie a 5,99 USD za 1-hodinové doručenie. K dispozícii je tiež možnosť Instacart Express za 149 dolárov za rok, ktorá zákazníkom umožňuje neobmedzené doručenie všetkých nákupov nad 35 dolárov. Pretože priemerný Američan navštevuje obchod s potravinami 1,5 krát týždenne , alebo 78-krát ročne, to znamená niečo viac ako 1,90 USD za dodávku pre Instacart Express. Vzhľadom na priemernú veľkosť objednávky predpokladajme, že väčšina objednávok končí cez Instacart Express. Priemerný poplatok za doručenie by teda bol 3,00 USD (60% prostredníctvom služby Instacart express, 30% pri 3,99 USD a 10% pri 5,99 USD).

Partnerské poplatky v obchode s potravinami

Spoločnosť Instacart tiež generuje výnosy z poplatkov poskytovaných jej obchodnými partnermi, ktorí si účtujú určité percento z tržieb z predaja. A Článok Forbes naznačili, že viac ako 80% objednávok sa teraz zadáva partnerom, predpokladajme teda, že 90% všetkých objednávok sa realizuje s partnermi.

Ak Instacart zarobí 3% za objednávku, pripíše sa to za 2,25 $ za objednávku. Tieto 3% možno považovať za náklady na obchody s potravinami, ktoré zabezpečujú outsourcing objednávok a dodávok online. Potraviny utrácajú niečo pod 1% o reklame, ale myslím si, že Instacart je v niektorých ohľadoch pre tieto obchody reklama aj eCommerce, takže 1% by bolo príliš nízke. Ďalším porovnaním sú súčasné výdavky na predaj, marketing a eCommerce. Napríklad Costco, strávil 10% na SG&A v roku 2017, ale toto je pravdepodobne absolútna horná hranica a suma príliš vysoká pre spoločnosť veľkosti Instacart.

Značky

Zatiaľ čo Instacart zvyčajne oceňuje produkty tak, ako sú v obchodoch, existujú určité označenia. Napríklad a Prekódovaný článok bol zverejnený že Instacart účtoval o 15% vyššie za položky Costco na Manhattane. To sa môže zdať vysoké, ale videl som minimálne 20% objednávok vrátane 5% prirážky; potom by sme dostali 75 x 20% x 5%. V dolároch to znamená, že prirážka by sa rovnala iba 0,75 USD za objednávku.

Poplatky za umiestnenie

Spoločnosť tiež prijíma poplatky za umiestnenie od výrobcov. Povedzme napríklad, že Procter & Gamble (P&G) chce propagovať nový typ zubnej pasty Crest. Spoločnosť P&G mohla doručiť kupóny zákazníkom spoločnosti Instacart alebo dokonca vzorky pre zákazníkov spoločnosti Instacart kupujúcich zubné pasty, za ktoré by si potom spoločnosť Instacart účtovala poplatok. Výrobcovia už robia niečo podobné v obchodoch s potravinami, pretože platí za dlhšie police a prémiové umiestnenie. Ale keďže maloobchod sa čoraz viac presúva online, zákazníci „nenarazia“ na produkty tak, ako by to bolo v obchode bežne. Umiestnenie Instacart teda môže vyriešiť problém s objavením produktu. Dôležité je, že tento príjem pre Instacart je väčšinou bez nákladov.

Budem predpokladať, že 10% výrobkov sa propaguje prostredníctvom tohto programu a že výrobcovia platia stimul za predaj vo výške 10%. V takom prípade sa 75 USD x 10% x 10% rovná 0,75 USD za objednávku.

Zaokrúhlenie príjmového kanálu

Ak sú moje predpoklady presné, Instacart by priniesol celkovo 6,75 dolárov za objednávku z výnosov z poplatkov za doručenie, partnerov, umiestnenia a prirážky. Toto je v súlade s tým, čo našli reportéri. A Správa o šťastí Podľa citácie palubných materiálov spoločnosť zarába 6,96 dolárov na jednu objednávku v Atlante, 4,29 dolárov v Chicagu a 2,45 dolárov v San Franciscu, pričom pri každej objednávke v New Yorku a oblasti zálivu (okrem San Francisca) strácala peniaze.

Ako zapadajú výdavky

Teraz sa pozrime na rovnicu na strane výdavkov. Najväčším výdavkom bude práca. Ak predpokladáme, že vyplnenie každej objednávky trvá 15 minút a jej doručenie ďalších 15 minút, potom je celkový pracovný čas 30 minút. Zatiaľ čo a Článok z roku 2014 uviedol, že najrýchlejší čas plnenia bol 44 minút, má Instacart výrazne zlepšili časy vybavovania objednávok odvtedy. Pri priemerných mzdových nákladoch 10 dolárov za hodinu a našom 30-minútovom odhade by objednávka vyžadovala mzdové náklady 5 dolárov. Pri objednávke 7 dolárov (blízka hodnote Atlanty) by potom zostali iba 2 doláre na všetky ďalšie výdavky (marketing, technológie, výdavky na ústredie atď.) A zisk.

Stanovenie primeranej čistej marže pre Instacart

Posledné marže pre obchody s potravinami boli až 0,1% ( Supervalu ) a až 2,8% (Walmart). To sa môže javiť ako nízke v porovnaní s inými priemyselnými odvetviami, ale je to väčšinou preto, lebo obchodný model obchodu s potravinami závisí od veľkého objemu predaja . Intenzívna konkurencia zo strany ostatných obchodov s potravinami a diskontných obchodov tiež vytvára tlak na zníženie marží. A fixné náklady sú vysoké pretože dobre umiestnené obchody priťahujú objem, ale sú nákladnejšie.

Preto zvyšné 2 doláre musia pokryť veľa. Predpokladajme, že Instacart má podobné marže ako obchody s potravinami, alebo 2,0%. To využíva celú hodnotu objednávky ako „výnos“, čo sa zdá byť to, čo momentálne robí Instacart. To znamená, že objednávka za 75 dolárov má len čistý zisk z objednávky 1,50 dolára a že spoločnosť môže minúť iba 0,50 dolára za objednávku na réžiu a marketing. To môže byť ťažké, keď sa rozbehne, ale môže sa stať rozumnejším, keď dosiahne rozsah. Očakávam tiež, že čas na splnenie objednávky bude naďalej klesať, ako už spoločnosť videla. To poskytne väčší priestor pre PVA náklady a ziskovosť. Aj keď v určitom okamihu dosiahne Instacart určitý limit na splnenie objednávky.

Od ekonomiky objednávok po oceňovanie

Teraz vezmem tieto ekonomiky objednávok a pokúsim sa pochopiť, ako zapadajú do ocenenia. Vieme, že rizikoví kapitalisti si v súčasnosti vážia spoločnosť na 4,2 miliárd dolárov. Ale samozrejme, chcú si zarobiť aj peniaze, najlepšie v nasledujúcich 5 - 8 rokoch (na základe svoj vlastný investičný horizont ). Pretože sa jedná o investíciu v neskoršej fáze, chcú pomerne dobrú návratnosť, aj keď na výstupe nebudú vyžadovať taký vysoký hotovostný násobok. 20% vnútorná miera návratnosti (IRR) by znamenalo 2,5-násobné vrátenie peňazí pri odchode, zatiaľ čo 25% IRR by bolo 3,0-násobné. Pretože je spoločnosť vyspelejšia a už teraz vytvára príjmy (a zisky na úrovni hrubej marže), zdá sa byť táto 3,0-násobná hodnota rozumná. Samozrejme, niektorí investori rizikového kapitálu by požadovali viac a iní menej. To sa rovná návratnosť požadovaná rizikovým kapitálom v priemere za všetky svoje investície do fondu.

Použitie tohto 3.0x znamená, že výstupná hodnota Instacartu musí byť 12,6 miliárd dolárov. To pomáha kompenzovať rizikovým a rizikovým kapitálovým rizikám rizikové a nelikvidné akcie a tiež zaručuje ich investorom solídny výnos.

Jedným z jednoduchých spôsobov, ako dať toto ocenenie vo výške 12,6 miliárd dolárov do súvislostí, je zistiť, ako sa v súčasnosti oceňujú porovnateľné spoločnosti, z ktorých môžeme zhromažďovať informácie o objednávkach, výnosoch a veľkosti trhu.

Krok 1: Vypočítajte implikované zárobky

Jedným zo spôsobov, ako to urobiť, je použiť násobok Cena / zisk (P / E), alebo v tomto prípade inverzný: násobok Cena / zisk (E / P). Cena je stanovená na 12,6 miliárd dolárov, ale aké sú implikované zárobky? Nehovorím o súčasných príjmoch, ktoré sú pravdepodobne negatívne - namiesto toho sa pozeráme na odchod VC, teda za povedzme za 5 až 8 rokov, koľko môžu VC získať predajom alebo IPO. Dobrým východiskovým bodom sú ocenenia porovnateľných spoločností.

Niektoré z najvýstižnejších porovnaní bohužiaľ nie sú verejné ( Fresh Direct ) alebo sú verejné, ale ešte nemajú zárobky ( Modrá zástera , Ahoj čerstvé ). Okrem toho je Instacart kombináciou potravín a služieb a medzi ich konkurentov patria obchody s potravinami s vlastnými doručovacími službami a služby Amazon’s Prime now služby. Stratégia spoločnosti Amazon však nezdôrazňuje príjmy a skvele súťaží vo viacerých odvetviach s rôznymi maržami. Najlepším porovnaním je preto Costco, ktoré má model obchodu s potravinami najbližšie k Instacart.

Od februára 2018 sa Costco, partner a konkurent spoločnosti Instacart, obchoduje na 30-násobku koncová cena za ziskom s trhový strop o niečo viac ako 80 miliárd dolárov . Jeho podniková hodnota, ktorá zohľadňuje dlhy a menšinové podiely, je podobná na úrovni 80,5 miliárd dolárov. Ako ďalší referenčný bod S&P 500 sa momentálne obchoduje s 25-násobným násobkom , takže dávam prémiu Instacart.

Použijem to ako východiskový bod a 30-krát použijem na trhovú kapitalizáciu spoločnosti Instacart. To znamená príjem 420 miliónov dolárov ročne. Ak použijeme škálu násobkov, od 20x do 40x by boli príjmy 630 miliónov dolárov na hornom konci a 315 miliónov dolárov na dolnom konci.

Krok 2: Určite výnosy zo zárobkov

Teraz, keď mám odhad príjmov, chcem pochopiť, čo to znamená pre výnosy. Pri použití základnej čistej marže 2% (ako sme to urobili vyššie) a 420 miliónov dolárov by implikované výnosy boli 21 miliárd dolárov. Nasledujúca tabuľka ilustruje niekoľko scenárov s rozdielnymi čistými maržami.

Krok 3: Veľkosť trhu a miesto Instacart’s Place na trhu

Mnohokrát som videl, že ľudia používajú jednoduché predpoklady rastu, ale nezabezpečujú, aby bol výsledný údaj primeraný. Napríklad, ak by som vzal startup, ktorý za posledné tri roky rástol 100% a potom som predpokladal, že táto miera bude pokračovať ďalších 10 rokov, výsledný údaj o výnosoch môže byť úplne neprimeraný.

Povedzme, že náš odhad výnosov predstavuje príjem pre rok 2025 alebo 8 rokov v budúcnosti, keď chceme skončiť. A V článku Forbes sa odhadovali príjmy spoločnosti Instacart na 2 miliardy dolárov na konci roku 2017. Využime tieto 2 miliardy dolárov ako našu súčasnú základňu (2017), takže príjmy vo výške 21 miliárd dolárov by znamenali zloženú ročnú mieru rastu (CAGR) 34% do roku 2025, zatiaľ čo špičkový odhad výnosov vo výške 33,6 miliárd dolárov by sa rovnal 42% CAGR. Pre začínajúci podnik je takýto rast dosť vysoký, ale je možný. Príjmy Amazonu (väčšinou išlo o predaj kníh) rástli o a 43% CAGR od roku 1998 do roku 2006 .

Aj keď údaje o raste vyzerajú dosť ťažko, v porovnaní s celkovým trhom s potravinami sú malé. Napríklad, Costco malo celkové príjmy takmer 130 dolárov miliárd v roku, ktorý sa skončil 3. septembra 2017, zatiaľ čo Kroger mal 119 miliárd dolárov za dvanásť mesiacov končiacich v septembri 2017, zatiaľ čo spoločnosť Albertson’s (ktorá vlastní spoločnosť Safeway) sa chválila príjmami vo výške 60 miliárd dolárov v roku 2017. Avšak o 21 miliárd dolárov viac, ako mala spoločnosť WholeFoods v roku 2017 ( 16 miliárd dolárov) alebo Supervalu ( 12,5 miliárd dolárov za rok končiaci sa 25. februára 2017 )

A náš odhad 21 miliárd dolárov je malou časťou potenciálneho trhu pre online objednávanie. A nedávna štúdia autor: Nielsen a Food Marketing Institute predpovedajú, že tržby online potravín dosiahnu 100 miliárd dolárov do roku 2025. V súčasnosti Nielsen odhaduje, že tvoria 2% až 4,3% z celkového predaja potravín alebo 13-28 miliárd dolárov. Aktuálne príjmy spoločnosti Instacart v hodnote 2 miliárd dolárov tvoria iba 7-16% z celkového súčasného trhu s objednávaním potravín online. Náš základný prípad 21 miliárd dolárov predstavuje iba 21% podiel na trhu, čo sa zdá byť možné. V zásade má Instacart zadný vietor, pretože sa očakáva, že rast bude taký vysoký (22% CAGR do roku 2025 pri použití stredného bodu pre odhady súčasného online predaja (20 miliárd dolárov).

Krok 4: Objem transakcie kontroly prípustnosti

Ak sa pozrieme skôr na celkový objem transakcií ako na hodnotu, ak predpokladáme, že každá objednávka v Instacarte je 75 dolárov (ako sme to urobili vyššie), výnosy vo výške 21 miliárd dolárov sa rovnajú 280 miliónom objednávok ročne. Horšie je, že tržby vo výške 33,6 miliárd dolárov by sa rovnali 448 miliónom objednávok.

V roku 2008 prieskumy ukázal, že 32 miliónov ľudí nakupovalo v obchodoch s potravinami denne. Môj vysoký odhad 280 miliónov objednávok sa rovná 767 000 ľuďom objednávajúcim z Instacartu denne namiesto toho, aby nakupovali sami. To je iba 2,4% denných nakupujúcich, čo má zmysel.

Krok 5: Spojte objednávky s jednotkovou ekonomikou

Poďme teraz skombinovať jednotkovú ekonomiku s vyššie uvedenými metrikami ocenenia a zistiť, ako vyzerá výkaz potenciálnych ziskov. V nasledujúcej tabuľke uvádzam, aké sú potenciálne poplatky a náklady na objednávku pri hodnote 280 miliónov objednávok spolu s čistou maržou 2%. Jedna vec, ktorú to ukazuje, je, že nie je veľa priestoru pre ďalšie náklady, ak budú mzdové náklady také vysoké (predpokladal som 30 minút na objednávku pri 10 USD za hodinu). Ponecháva malý priestor pre marketing alebo režijné náklady.

Aj keď spoločnosť dosiahne rozsah s 280 miliónmi objednávok a príjmami vo výške 21 miliárd dolárov, musí udržiavať prísnu kontrolu nákladov, aby dosiahla dokonca 2% čistú maržu (pri použití objednávok ako výnosov). To je dosť tesné, takže na výdavky spojené s nepracovnými prostriedkami zostáva len 200 miliónov dolárov.

V niektorých ohľadoch je jednoduchšie vidieť, ako spoločnosť dosahuje svoje príjmy (iba 20% trhu s online objednávaním), ako pre ňu je udržiavanie nízkych nákladov. Samozrejme, ak dokáže riadiť mzdové náklady viac, ako očakávame, existuje ďalší priestor pre výdavky (a zisky) ďalej v položke výkaz ziskov a strát.

Vládnuce

Celkovo sa zdá ocenenie primerané

Celkovo sa hodnotenie zdá byť možné vzhľadom na očakávania rastu online objednávania. Spoločnosť Instacart už zaznamenala veľa úspechov vzhľadom na svoje 2 miliardy dolárov v tržbách a hodnote 4,2 miliardy dolárov. Toto ocenenie je vyššia ako modrá zástera ( trhový strop 648 miliónov dolárov ) a Fresh Direct ( 2,63 miliárd dolárov ). Spoločnosť je tiež pripravená expandovať do 100 ďalších miest , čo by malo urýchliť rast výnosov. Pomáha to, že trh je pomerne veľký a celkové výdavky na potraviny v USA sú celkom 600 miliárd dolárov , a že investori rizikového kapitálu boli nadšení investovať do spoločností Blue Apron a Fresh Direct. Z Amazonu sme tiež zaznamenali významné investície do kamenných obchodov (Whole Foods) aj do dodávok.

Zdá sa však, že dosiahnutie potrebných výnosov by mohlo byť ťažké, aj za predpokladu veľmi nízkej marže. Prekvapilo ma, aké významné sú náklady na prácu pre zárobky a ako málo peňazí zostáva na podporu ostatných operácií. Mzdové náklady by mohli stáť 5 dolárov alebo viac za objednávku a pravdepodobne budú čeliť tlaku zo strany vyššie mzdy v ekonomike . Od finančnej krízy boli spoločnosti ako Instacart schopné závisieť od veľkého počtu ľudí, ktorí sú nezamestnaní alebo nedostatočne zamestnaní, ale s vylepšením trhu práce sa možno bude musieť viac sústrediť na vnútornú efektívnosť. Uvádzam však niekoľko upozornení nižšie:

Upozornenia pre moju analýzu

• Vytvoril som jednoduché výstupné viacnásobné a P / E predpoklady. VC môžu požadovať viac ako trojnásobné výnosy z hotovosti v hotovosti vzhľadom na rizikovú povahu podnikania. Zároveň násobok P / E 30x nemusí byť vhodný pre rastúci startup. Investori by skontrolovali celý rad násobkov, aby pochopili, ako bude treba zmeniť výnosy. Je však dôležité niekde začať a spoločnosti je poskytnúť cieľ, aby sa dostala na verejnosť.
• Náklady na prácu sú skutočným problémom a nakoniec určia marže. S rastom objednávok zákazníkov v súčasnosti rastú aj mzdové náklady. To by sa však mohlo zmeniť, ak sa táto spoločnosť presunie k zásobovaniu zákazníkov efektívnejším spôsobom alebo ak bude mať z rozsahu určitú výhodu.
• Predpokladal som nízke príjmy z propagačných a partnerských poplatkov. Môžu rýchlo rásť, ak výrobcovia stratia iné účinné spôsoby uvádzania na trh zákazníkom alebo bude spoločnosť Instacart veľmi efektívna pri zavádzaní alebo predávaní produktov.
• Predajné a marketingové náklady sú momentálne pravdepodobne vysoké a ja som ich neriešil. Väčšina zákazníkov je nová a dostáva bezplatné objednávky alebo zľavy. To sa stáva problémom, ak títo noví zákazníci neprerobia bežných zákazníkov. Modrá zástera je príkladom spoločnosti, ktorá má trpel touto ťažkosťou .
• Prostredie pre služby na požiadanie je náročné a mohlo by prinútiť zmeniť obchodný model Instacart. Verím, že Instacart dokáže vybudovať konkurenčné brány firewall pochopením potrieb zákazníkov i partnerov. Už teraz mapuje obchody s potravinami, aby rýchlejšie plnil objednávky. Krajina sa však vyvíja a spoločnosť môže čeliť zatiaľ neznámym hrozbám. Musí neustále sledovať tieto a meniace sa prostredie.

Myšlienky na rozlúčku

Z tohto vyhodnotenia ma príjemne prekvapilo, keď som zistil, že ocenenie spoločnosti Instacart sa javilo dosiahnuteľné, najmä vzhľadom na nafúknuté ocenenia a malátnosť, že modrá zástera a priemysel jedálenských súprav nedávno zažili. Vyššie uvedená analýza však odhalila, že Instacart môže mať problém udržať si marže kvôli vysokým nákladom na pracovnú silu, čo je problém, ktorému spoločnosť dobre rozumie a snaží sa ho vyriešiť.

Celkovo vzatím niekoľkých čísel a uplatnením predpokladov zdravého rozumu sa môžeme dozvedieť o účinnosti základného obchodného modelu, faktoroch ziskovosti a o tom, kde existujú tlakové body. Z tohto cvičenia môžu mať úžitok rovnako finanční odborníci, ako aj vlastníci firiem, či už spoločnosť získava ďalšie kolo financovania alebo sa usiluje uskutočniť analýzy svojich konkurentov.

---

Zverejnenie: Názory vyjadrené v článku sú čisto názormi autora. Autor nedostal a nedostane priamu ani nepriamu kompenzáciu výmenou za vyjadrenie konkrétnych odporúčaní alebo názorov v tejto správe. Prieskum by nemal slúžiť ako investičné poradenstvo alebo by sa naň nemalo spoľahnúť.

Autor nemá žiadne investície ani obchodné vzťahy so žiadnou zo spoločností uvedených v tomto článku.

Pochopenie základov

Čo je Instacart?

Instacart je spustenie dodávky potravín online. Zákazníci si objednávajú potraviny v obchodoch, v ktorých pravidelne nakupujú. Instacart potom nakupuje a dodáva tieto potraviny spotrebiteľom. Zákazníci v sieti spoločnosti Instacart majú prostredníctvom aplikácie uzatvorené zmluvy. Spoločnosť zarába na poplatkoch za doručenie a poplatkoch za umiestnenie.

Čo mi hovorí pomer cena / zisk?

Pomer cena / zisk je pomer trhovej ceny spoločnosti k jej príjmom, čo umožňuje porovnanie podniku s ostatnými. Vysoká P / E naznačuje, že spoločnosť môže byť nadhodnotená, zatiaľ čo nízka P / E môže naznačovať, že je podhodnotená. Je to metrika, ktorú investori často používajú na porovnanie spoločností.