Moja cesta na Wall Street sa začala v Bloomberg v roku 2009. Od tej doby som pôsobil na akciových pozíciách v obchode s bočným predajom, ako hlavný analytik hedgeového fondu a nakoniec ako riaditeľ výskumu pre novú spoločnosť na výrobu nástrojov. automatizácia. Za ten čas som vytvoril stovky správ, modelov a odporúčaní o verejne obchodovaných akciách.

V dôsledku toho som bol schopný rozvinúť hlboké pochopenie hodnoty a prekážok v oblasti akcií. Tento článok je zameraný na to, aby som sa s vami podelil o niektoré najdôležitejšie ponaučenia, ktoré som sa naučil, a mal by vás usmerniť, ako efektívnejšie využívať vyšetrovacie správy.

---

Zatiaľ čo akciový priemysel na celom svete pretrval a podstatný pokles od roku 2007 , v investičných bankách, sprostredkovateľských agentúrach a malých výskumných spoločnostiach je stále okolo 10 000 analytikov. A ešte viac analytikov ponúka svoje služby nezávisle alebo na voľnej nohe a v dave je oveľa viac hlasov, ktoré prispievajú do blogov alebo na webové stránky ako SeekingAlpha.

Dôvod je jasný: akcie poskytujú veľmi užitočnú funkciu pre naše súčasné finančné trhy. Analytici výskumu sa delia o svoje priemyselné postrehy a poznatky s investormi, ktorí tieto vedomosti nemusia mať alebo nemajú čas na ich rozvoj. Vzťahy s kapitálovými tímami môžu priniesť cenné tržby, napríklad prístup spoločnosti k inštitucionálnym investorom.

Napriek svojej zrejmej dôležitosti je však toto povolanie v posledných rokoch podrobené kontrole.

Analyzovala sa miera chybovosti analytikov a boli identifikované niektoré veľmi výrazné trendy. Niektoré diváci ľutujú úloha vedľajšieho predaja pri cyklickej stimulácii trhu s rovnosťou.

V niektorých prípadoch okamžitý konflikt záujmov zakrýva dôveru v cloud, čo viedlo k regulácii na veľkých finančných trhoch. Tieto okolnosti vyvolali nedôveru u mnohých ľudí, ktorí dúfali v prebudovanie obchodného modelu .

S ohľadom na vyššie uvedené som tento článok rozdelil do dvoch častí. Prvá časť určuje, čo považujem za primárnu hodnotu akcií pre sofistikovaných a retailových investorov. Druhá sa zameriava na nevýhody tejto profesie, jej príčiny a dôležitosť vyhodnotenia výskumu, aby sa zabránilo týmto problémom.

Pretože akcie majú hodnotu

Sofistikovaní profesionálni investori

Ako skúsení alebo sofistikovaní investori určite máte svoj vlastný súbor vysoko rozvinutých oceňovacích techník a kvalitatívnych kritérií pre investície. Pred investovaním určite urobíte náležitú starostlivosť, takže odporúčania tretích strán môžu mať malý význam.

Aj napriek vašim bohatým skúsenostiam je treba zvážiť niekoľko vecí.

Aby sa maximalizovalo využitie vášho času, mali by sa odborníci v oblasti bočného obchodovania zamerať na aspekty vyšetrovania, ktoré dopĺňajú ich interné schopnosti. Delegovanie je nevyhnutné pre každé úspešné podnikanie a správa majetku sa nijako nelíši. Vyšetrovanie externých strán vám môže pomôcť:

• Zaisťuje lepší firemný prístup
• Získajte hlbšie štatistiky
• Zadajte akýkoľvek únavný výskum s nízkou návratnosťou investícií
• Generujte nápady
• Získať kontext

Vylepšený firemný prístup

Predpisy bránia tímom podnikového manažmentu v selektívnom poskytovaní informačných materiálov investorom; To vytvára obmedzenia pre správcov veľkých fondov, ktorí pri hodnotení investície často potrebujú konkrétne informácie.

Aby sa tomu zabránilo, správcovia fondov majú pravidelne možnosť stretávať sa s tímami podnikového riadenia na udalostiach sponzorovaných bočnými predajnými spoločnosťami, ktoré majú vzťahy s vedúcimi pracovníkmi svojich výskumných subjektov.

Klienti a tímy riadenia vedľajšieho obchodu sa často zúčastňujú konferencií, ktoré zahŕňajú súkromné ​​stretnutia a stretnutia s manažérmi, čo dáva investorom príležitosť klásť konkrétne otázky.

Jazyk podnikových stratégií, ako sú plány rozširovania, zmeny alebo reštrukturalizácie, môže byť v konferenčných hovoroch a súboroch neurčitý, takže súkromné ​​stretnutia poskytujú príležitosť ponoriť sa do týchto plánov a potvrdiť tak uskutočniteľnosť.

Nenápadnejšie riadiace tímy môžu potvrdiť legitimitu a uskutočniteľnosť strategických plánov bez porušenia predpisov. Ak je tento plán nedomyslený, malo by to byť zrejmé.

Inštitucionálni klienti spoločností s vedľajším predajom majú tiež možnosť v rámci štvrťročných konferenčných hovorov a správ informovať o najrelevantnejších témach, o ktorých chcú manažéri spoločností hovoriť.

Hlbšie poznatky

Verejná úloha analytika vzťahov s podnikovým manažmentom a laterálneho predaja mu tiež umožňuje strategicky testovať hlbšie poznatky. Kvalitný prieskum kapitálu vo všeobecnosti demonštruje dôraz analytika na získavanie informácií, ktoré sú pre inštitucionálnych klientov najdôležitejšie. To si často vyžaduje dobré vedenie pri kladení otázok sondovania, čo umožňuje riadiacim tímom dosiahnuť optimálnu rovnováhu zverejnenia finančného výhľadu.

Analytici a investori v oblasti vedľajšieho obchodovania majú obrovský objem prieskumu v oblasti vedľajšieho predaja, aby ich mohli preskúmať, najmä počas sezón so ziskom, takže krátke analytické časti sú vždy cennejšie ako správy, ktoré jednoducho zobrazujú stanovené informácie v tlačových správach a archívoch. Ak tieto zverejnenia odrážajú záujmy alebo obavy investorov, hodnota je okamžite zrejmá.

** Zadajte akékoľvek únavné vyšetrovanie s nízkou návratnosťou investícií **

Menšie vedľajšie obchodné obchody nemusia mať zdroje na sledovanie dôležitých trendov v celých odvetviach. Títo správcovia aktív môžu efektívne rozšíriť vašu sieť tým, že spotrebúvajú vyšetrovacie správy. Analytici vedľajšieho obchodu majú tendenciu sa špecializovať na konkrétne odvetvie, takže môžu pozorne sledovať výkonnosť konkurencie a vonkajšie faktory, ktoré môžu mať vplyv na celé odvetvie. To poskytuje určitý kontext a nuansy, ktoré by inak mohli zostať nepovšimnuté, keď sa zameriavate na menší počet pozícií a kandidátov.

Vyšetrovacie správy môžu byť tiež užitočnými spôsobmi pre akcionárov, ako identifikovať jemné varovné signály, ktoré by nemuseli byť zrejmé z toho, že počas zdĺhavého procesu podávania finančných informácií nebudú podrobne čítať. Niektoré z týchto znakov môžu byť okrem iného zmeny v správach, problémy s riadením spoločností, nerovnováha v listoch článkov.

Investori z bočného obchodu sa do týchto problémov ponoria bez akejkoľvek pomoci, je však pekné mať veľa pohľadov (a perspektív) na zložky portfólia, ktoré kolujú v stovkách.

Podobne môže byť budovanie historického finančného modelu časovo náročné, ak nie je k dispozícii najlepšia návratnosť investícií pre obchody s obmedzenými zdrojmi. Analytici bočného predaja vytvárajú dostatočne kompetentné modely a investori môžu maximalizovať svoju pridanú hodnotu úplným zameraním na lepšiu prevenciu alebo kvalifikovanejšiu analýzu pripravených financií.

Generovanie nápadov

Identifikácia investičných príležitostí spadá do kategórie nepríjemných aktivít, pretože efektívne preskúmanie celého trhu / sektoru môže byť pre malý tím v niektorých obchodoch s vedľajším obchodom zdrvujúce. Z tohto dôvodu sa generovanie nápadov stalo dôležitým prvkom ponúk od niektorých bočných predajných spoločností. Toto sa osobitne spomína v súvislosti s akciami s nízkou a strednou kapitalizáciou, čo môže byť pre inštitucionálnych investorov neznáme.

Je jednoducho nepraktické, aby bočné obchodné tímy pokrývali celý investičný svet.

Výskumné tímy vypĺňajú pole identifikáciou menších akcií, ktoré sľubujú, alebo analýzou neohlásených nováčikov na trhu. Tieto informácie môžu následne predložiť inštitucionálnym investorom na hlbšiu kontrolu.

Vytváranie súvislostí

Správy môžu byť užitočnejšie pre sofistikovaných investorov, ktorí ich berú ako príležitosť na rozvoj meta-perspektívy. Ceny akcií sú silne ovplyvnené krátkodobými faktormi, takže investori sa môžu dozvedieť o cenových pohyboch sledovaním celého výskumného prostredia.

Spotrebiteľský výskum tiež umožňuje investorom merať teplotu odvetvia, takpovediac, a porovnávať súčasné okolnosti s historickými udalosťami. História má tendenciu opakovať sa na trhu, čo je čiastočne spojené s tendenciou priemyslu pohybovať sa počas nehôd a priťahovať nových profesionálov počas býčích zápasov.

Samostatná perspektíva môže pomôcť osvetliť cyklické trendy, čo menej znalému oku uľahčí identifikáciu hrozivých signálov, ktoré môžu byť premeškané. To zase motivuje generovanie nápadov na nové investičné príležitosti.

To znamená, že investori by nemali konzumovať výskum, ktorý iba potvrdzuje ich vlastné preferencie - to je mocná sila, ktorá jednoznačne prispela k historickým rozmachom a prepadom trhu.

Retailoví investori

Hodnota akcií je pre retailových investorov, ktorí sú zvyčajne technicky menej zdatní, oveľa jasnejšia ako pre ich inštitucionálnych kolegov.

Retailoví investori sa líšia sofistikovanosťou, ale väčšinou im chýbajú zdroje dostupné pre inštitucionálnych investorov. Prieskum môže vyplniť medzery na niektorých základných úrovniach, a tak pomôcť investorom s usmernením pre modelovanie, zostaviť investičný príbeh, identifikovať relevantné problémy alebo ponúknuť odporúčania týkajúce sa nákupu / predaja.

To sú dobré východiskové body pre retailových investorov, ktorí hľadajú hodnotu vo výskume. Je nepravdepodobné, že by jednotlivci dokázali stráviť objem správ rovnakým spôsobom ako správcovia aktív, takže by sa mali spoliehať na skúsenosti dôveryhodných odborníkov.

Aké riziká sa spájajú s výskumom kapitálu?

Napriek vyššie uvedenému existujú zjavné riziká pri úplnom spoliehaní sa na obchodné rozhodnutia pri rozhodovaní o kapitálových správach. Aby bolo možné správne posúdiť nebezpečenstvo podávania správ o akciách, je potrebné brať do úvahy stimuly a motivácie producentov výskumu.

Predpisy, profesionálna bezúhonnosť a kontrola zo strany klientov a kolegov zohrávajú dôležitú úlohu pri udržiavaní čestnosti vyšetrovania; ale svoju úlohu zohrávajú aj ďalšie faktory. Spotrebitelia pri výskume by mali brať do úvahy obchodný model výrobcov. Ďalej je zvýraznených päť kľúčových problémov.

Akciová analýza môže byť prehnaná z dôvodu potreby zvýšiť objemy obchodov

Správy alebo analýzy, ktoré vypracúvajú banky a sprostredkovatelia, sa zvyčajne vytvárajú za účelom zvyšovania výnosov. Akcie s bočným predajom sú zvyčajne doplnkovým obchodom k investičným bankám, ktoré získavajú významné podiely, ako sú makléri cenných papierov a / alebo tvorcovia trhu s obchodovanými cennými papiermi a komoditami.

Výsledkom je, že sa výskum zameriava na zdôraznenie možností nákupu a predaja akcií. Ak by vyšetrovacie správy obsahovali iba predpovede „stabilného“ výkonu, malo by to za následok menšiu obchodnú aktivitu. Motiváciou pre výskumných analytikov je preto dávať predpovede zmien výkonnosti (buď vysoká alebo nízka).

To neznamená, že je obsah vyšetrovania ohrozený, ale znamená to názory na smerové zmeny týkajúce sa výkonu môžu byť prehnané .

Početné akademické štúdium Y. biele papiere odvetvia sa venujú odhadu rozsahu chyby analytika. Zistenia sa časom líšili, medzi štúdiami a rôznymi testami trhu. Ale každý dôsledne zisťuje, že odhady analytika nie sú najpresnejšie.

Andrew Stotz označuje priemerný odhad chyby EPS (zisk na akciu) od roku 2003 do roku 2015 na 25 percent, s ročným minimom 10 percent a ročným maximom 50 percent.

Analytici výskumu sa môžu vyhnúť kritike spoločností, ktoré pokrývajú, za potrebu udržiavania pozitívnych pracovných vzťahov.

Ďalším dôležitým bodom, ktorý je potrebné vziať do úvahy, je, že analytici majú všeobecne prospech z pozitívneho pracovného vzťahu s tímami výkonného manažmentu a vzťahov s investormi ich výskumných subjektov.

Analytici sa veľmi spoliehajú na výkonné riadiace tímy, že poskytnú konkrétnejšie a podrobnejšie informácie o výkonnosti spoločnosti, hoci nie sú verejne dostupné.

Burzoví makléri tiež poskytujú hodnotu investorom ponúkaním súkromných stretnutí a seminárov, na ktorých sa zúčastňujú výkonné tímy, takže silná skupina prednášajúcich na konferenciách môže závisieť od vzťahov vytvorených výskumným tímom.

Bol som svedkom negatívnych účinkov trpkého vzťahu:

Jedným z technických analytikov v spoločnosti, pre ktorú som pracoval, bolo zabezpečenie malého kapitalizačného fondu a vytvorenie dobrého vzťahu s tímom podnikového manažmentu a osobou pre vzťahy s investormi, ktorá s nimi pracovala. Ako malá spoločnosť bola táto viditeľnosť pre predmet výskumu cenná.

Slabé výsledky, štvrtinu vedenie bagatelizovalo ako dočasné zastavenie rýchlosti, analytik mal však obavy, že ide o dlhodobé problémy.

Výkonný tím bol rozrušený, keď následná správa negatívne vykreslila nedávne udalosti a krátko nato sa táto skutočnosť stiahla z neďalekej konferencie sponzorovanej našou výskumnou spoločnosťou. V dôsledku toho utrpel analytický kompenzačný bonus.

Je zrejmé, že to má veľmi vážne dôsledky.

Analytici vedľajšieho predaja majú tendenciu zostavovať správy, ktoré ukazujú ich subjekty priaznivo a zároveň stanovujú dosiahnuteľné očakávania. . To tiež znamená analytici môžu váhať so znížením hodnoty akcií spoločnosti . K tomu dochádza väčšinou vtedy, keď by hlavným vinníkom spôsobujúcim degradáciu bol zlý výkonný manažment. To všetko môže vysvetľovať, prečo sú odhady EPS neprimerane optimistické. (pozri graf 2).

Analytici výskumu sa môžu vyhnúť opakovaným hovorom z dôvodu potreby udržiavať dobré recenzie a renomovanú reputáciu. Správy o vlastnom imaní sú ovplyvnené prostriedkami, pomocou ktorých sa meria kvalita analytika. Analytici konkurujú kolegom v konkurenčných bankách.

Zaujatie opačného stanoviska, ktoré vedie k zlým odporúčaniam, môže skutočne poškodiť kompenzáciu analytika a vyhliadky na kariéru. Tieto mechanizmy vytvárajú stádovú mentalitu .

To môže byť veľmi škodlivé, ak to bude spotrebiteľmi prieskumu nepovšimnuté alebo nenahlásené. Sú to presne také druhy okolností, ktoré spôsobujú problémy. Je ťažké vyzerať ako blázon, keď to robí aj každý.

Nezávislý prieskum kapitálu môže byť senzačný kvôli potrebe vyniknúť.

Výskum vypracovaný nezávislými spoločnosťami, ktorý v podstate čerpá všetky výnosy z predaja výskumu a neudržiava sprostredkovateľskú činnosť, nemá motivovať obchodovanie.

To eliminuje niektoré zdedené konflikty záujmov v bankách s bočným predajom a kladie mimoriadny dôraz na presnosť. Nezávislí analytici a analytici butikov však majú za úlohu vytvárať príjmy predajom niečoho, čo sa považovalo za tovar, a konkurujú bankám, ktoré majú obrovské zdroje.

Aby prežili, musia ponúkať niečo špecializované alebo opačné. Jeho filozofia je radikálne oddelená od stáda. Musia vyhlásiť, že majú špeciálne znalosti z tohto odvetvia prostredníctvom nezávislých kanálov, alebo musia pokrývať činnosti, ktoré sú objavené vďaka väčším právomociam vo vesmíre vyšetrovania.

To vytvára stimul pre bulvárne vyšetrovanie, ktoré môže prilákať pozornosť v mori správ o hospodárskej súťaži.

Zjednocujúce všetko

Ako sme videli, profesia v oblasti ekvitného výskumu má dôležité aspekty, ktoré zvyčajne vedú k manipulovaným stimulačným mechanizmom a z dlhodobého hľadiska môžu ohroziť kvalitu výskumu.

Aby sme boli spravodliví, postup tvorby zložitých a presných predpovedí je nevyhnutne chybný, a to vďaka požiadavke uvádzať tvrdenia o budúcich podmienkach, ktoré sú, samozrejme, neisté.

Aj keď je to prijateľné, ak sa chyby javia ako náhodné a s predvídateľnou mierou chýb, nie je to tak.

Podľa konsenzu z Vyšetrovací dotazník 12-mesačné odhady EPS pre komponenty S&P boli o 10 percent vyššie ako súčasné údaje za roky 1997 - 2011. Tieto čísla sú skreslené veľkými chybami a stredná chyba je iba 5,5 percenta, dá sa však vymenovať niekoľko dôležitých záverov:

• Analytici majú tendenciu byť veľmi optimistickí. Za 10 z týchto 15 rokov boli odhady konsenzu vyššie, ako sa odrážali údaje.
• Analytici urobili pri prechode obdobiami recesie veľa chýb, keď prevýšili ich počet na 36 percent v roku 2001 a 53 percent v roku 2008. Chyba je s rokmi rýchleho rastu EPS menej extrémna. Predpovede v roku 2010 iba oneskorili správne výsledky o osem percent, čo naznačuje asymetrické trendy ziskov z neúspechov.

Ako sa môžete vyhnúť zlyhaniam vo výskume spravodlivosti?

Existuje niekoľko spôsobov, ako môžu spotrebitelia výskumných správ posúdiť platnosť a kvalitu týchto správ, berúc do úvahy to, o čom ste hovorili vyššie.

Poverenie analytika

Poverenie analytika je zjavnou metódou skúmania kvality. Označenia CFA nemusia nevyhnutne zaručovať kvalitu, ale naznačujú základnú úroveň odbornej spôsobilosti.

Výskum vypracovaný renomovanými bankami zaisťuje, že ho vytvoril a skontrolovala skupina odborníkov s pôsobivými životopismi a konkurenčnými schopnosťami. Podobne aj veteráni veľkých bánk, ktorí odchádzajú založiť nezávislý obchod, boli implicitne sponzorovaní personálnymi oddeleniami ich bývalých zamestnávateľov.

Výrobcov možno rozlíšiť aj podľa špecializovaného prostredia, napríklad bývalých lekárov, ktorí sa stali analytikmi v oblasti zdravia alebo inžiniermi konzultujúcimi v priemyselných / energetických skladoch. Ak bol analytik uznaný vo finančných kruhoch, zvyčajne to naznačuje veľmi vysokú kvalitu.

História analytikov

Investori sa môžu pozrieť na historické odporúčania a predpovede analytika, aby určili ich dôveryhodnosť.

The Inštitucionálni investori poskytujú službu, ktorá sleduje výkonnosť analytikov a podobné zdroje sú k dispozícii, najmä pre investorov s hlbokými vreckami.

Fintech startupy, ako napr Odhad , sa v skutočnosti zameriavajú na prilákanie a monitorovanie odporúčaní na identifikáciu najtalentovanejších tipérov.

Aj keď outsideri a finančné médiá ponúkajú veľmi užitočné systémy hodnotenia založené na predpovediach výnosov alebo výkonnosti odporúčaní analytikov, často kladú veľký dôraz na krátkodobú presnosť. To by preto mohlo byť pre spotrebiteľov s dlhodobým prístupom alebo dôrazom na navigáciu čiernych labutí menej užitočné.

Investori by mali zvážiť tieto faktory a hľadať varovania, ktoré analytik váha uviesť. Môže ísť napríklad o zmenu základných predpokladov, aby sa predpovede a cieľové ceny udržali v raste, čím sa presunie dôraz z krátkodobého na dlhodobý pohľad, alebo možno dôjde k zjavnému nesúladu medzi materiálom uvedeným v článku a závermi článku. analytik

Pochopenie kontextu

Investori by tiež mali zvážiť kontext.

Niektoré činy sa jednoducho nehodia na dôveryhodné vyšetrovanie. Môžu mať nestabilné finančné výsledky, nepreukázaný obchodný model, nespoľahlivé riadenie alebo obmedzenú históriu prevádzky. To všetko môže viesť k veľkým chybám v raste ziskov a vnútornej hodnote.

Fáza hospodárskeho cyklu je mimoriadne dôležitá. Výskum ukazuje, že predpovede sú v čase recesie menej spoľahlivé, ale investori sa v týchto časoch môžu do veľkej miery spoliehať na výskum. Ak tieto problémy nerozpoznáme, môže to vážne obmedziť našu schopnosť využívať celú hodnotu vyšetrovania.

Spotrebitelia v oblasti výskumu by mali zabezpečiť, aby si boli dobre vedomí svojich vlastných investičných cieľov, a pamätať na to, ako sa líšia od cieľov implicitných vo výskumných správach. Nekompatibilita alebo odpojenie s rizikom averzie by mohli úplne narušiť aplikáciu na nahlasovanie.

Spotrebujte veľa výskumu a držte sa za zodpovednosť analytikov

Pre tých správcov fondov, ktorí požadujú spoľahlivejší výskum produktov, je najefektívnejším krokom hlasovanie so svojimi peňaženkami a nákup správ od najdôveryhodnejších a najkonfliktnejších zdrojov.

Môže byť nákladné hľadať výskum z viacerých zdrojov, ale diverzifikácia hľadísk, ktorým ste vystavení, má svoju hodnotu.

Je nepravdepodobné, že prelomíte nekvalitný výskum, ak je to všetko, čo ste čítali.

Konzumácia veľkého množstva výskumu z rôznych zdrojov navyše pomáha formovať meta perspektívu, čo umožňuje investorom identifikovať a prekonať znepokojujúce trendy vo výskume.

Akciový výskum zostáva užitočný, ale mal by byť vedome vedený

Odvetvie akciového výskumu prešlo v posledných rokoch hlbokými zmenami, a to vďaka regulačným zmenám, vzniku nezávislých výskumných obchodov, ako aj automatizovanejším metódam analýzy výkonnosti verejnej spoločnosti.

Inteligentní investori zároveň pozerajú na širšie investičné súbory a k výskumu pristupujú aktívnejšie. Toto uľahčuje rastúce množstvo verejných informácií o kótovaných spoločnostiach.

Napriek tomu dobrý výskum je stále vysoko cenený .

Umožňuje vám spravovať širší zdroj informácií o investičných príležitostiach a byť tak efektívnejší.

Informovaný a premyslený prístup môže zvýšiť hodnotu výskumných správ pre investorov, takže správcovia aktív môžu lepšie slúžiť svojim klientom (a ich vlastným spodným riadkom) zvážením vyššie uvedeného obsahu.

Spotrebitelia výskumu by si mali dávať pozor na predvídateľné chyby, stimuly analytikov, konflikty záujmov a prevládajúce zmýšľanie nasledovania stáda.

Ak dokážete upraviť svoju interpretáciu výskumu týchto prístupov, môžete sa sústrediť na najcennejšie aspekty výskumu, hlavne na generovanie nápadov, prístup k podnikom a delegovanie časovo náročných aktivít.